因此用次级贷款炒房的人，也更容易断供。只要房价下跌，就会产生大量的断供潮。

在2006年底的时候，美国次级房贷的断供率，已经向着5%的开始冲刺了，当时金融领域已经有专家提出预警。然而美国的银行对此完全熟视无睹，而是继续的推销次级贷款。反正最后亏的也是mbs投资者，银行的佣金是一分钱不少赚。

美国的监管部门对此也熟视无睹，彻底贯彻了自由经济的那一套，没有出台任何措施，让危机的火苗越烧越旺，最终变成熊熊大火，燃烧了全世界的经济。

……

会议室内，又有人开口说道：“我以前在证监会工作过，也负责过基金方面的工作。对于某些高收益的投资而言，别说是5%的损失，哪怕是到了10%的损失，也是可以接受的。

更何况房地产市场毕竟不是金融市场，房地产是有实体的，有句话叫跑得了和尚跑不了庙，就算贷款人断供，那房子还在那里，到时候银行收走房子，直接拍卖，多少也能回一些本钱吧！

所以我觉得，美国次级房贷虽然出现了比较高的断供率，但顶多是影响个别的领域，对于整体金融不会产生致命性的影响，更不会产生金融危机。”

李卫东马上回答道：“如果你用来投资的都是自己的钱，那损失5%乃是10%，都是没有问题的，但如果你用来投资的钱，原本就是借的，以后是要还的，那么你还亏得起么?

美国的投资银行可不会只拿自己的钱出来房贷，他们都是会采用杠杆的，而且通常是高达20到30倍的杠杆，也就是说他们投入到次贷市场上的钱，几乎都是借的。

举个例子，假如一家投资银行有30亿美金，他玩个30倍的杠杆，就能拥有900亿美金去投资。

如果他盈利5%，那么就能获利45亿美金，相当于是他用30亿赚到了45亿，这可是150%的暴利。

但如果他亏了5%，那么他就亏掉了45亿美金，但是他的本金只有30亿美金，所以最终他还欠了15亿的美金。

按照这么计算的话，用20倍杠杆的，也只能承受5%的损失，否则就会被清盘，而用30倍杠杆的，只能承受3.33%的损失。”

那人恍然般的点了点头，但旁边一人却开口说道：“我知道美国的金融体系比较自由，但是20到30倍的杠杆也太过了吧！银行敢进行这种高保险的操作么？更何况美国对于信贷风险准备金方面也会有硬性要求吧？”

李卫东点了点头：“确实如此，所以美国人又发明了一种东西，叫信用违约互换，英文简称为cds。各位领导对于保险业都比较熟悉，应该对于cds都比较的了解吧？投资银行通过cds，规避了风险问题，自然就可以进行高风险的操作。”

cds是国外债务市场中最常见的信用衍生产品，这种东西就是买卖双方对于制定信用事件进行风险转换的一个合约。

打个比方，银行发放了900亿的次级贷款，能赚20%也就是180亿，但是银行担心贷款收不回来，于是就去找了另外一家金融机构，说我给你30个亿的保费，如果有贷款人换不上钱，这钱就由你来赔。这样银行不用承担风险，还白赚150亿。

而这家金融机构机会去调查和计算还不上钱的人有多少。经过调查发现，还不上钱的只有1%，也就是900亿的贷款当中，有9亿是还不上的。

这么一算，银行给我30亿保费，我赔9亿，还能赚21亿，这笔买卖划算啊！于是金融机构就接下了这笔买卖，形成了一笔cds合同。

当然实际的操作中没有这么简单，因为房贷的期限都是比较长的，银行买保险也不可能只买一年，明年就不买了，因此最终形成的cds合同，时限也比较长，十年期、二十年前、三十年期都有。

但是对于美国的金融机构而言，三十年太长，还是得只争朝夕！

于是签下cds的那家金融机构，会将cds合同转卖。

还是刚才的例子，银行给我30亿保费，但是得合同到期后才能拿到，我是急脾气，不愿意等，就想马上拿钱，那我就找了另一家金融机构，说我给你25个亿，为莪的这份cds合同买一份cds合同。

这相当于是保险公司找另一家保险公司，为自己的承保的保单再买一份保险，真到了要理赔的时候，自己不用掏钱，是另一家保险公司承担赔付责任。

另一家金融机构一算账，900亿贷款只有9亿还不上，所以25亿的保费，我能赚14个亿，这笔买卖划算啊！于是就签了cds合同。

而第一家金融机构，就这么一倒手，便赚了5个亿。

然而第二家金融机构也觉得，三十年太长，我只争朝夕。

于是又去找第三家金融机构签了一份cds，相当于是给保险的保险，买了一份保险，自己赚了一笔，同时也将赔付风险转嫁给第三家金融机构。

第三家金融机构也是三十年太长，只争朝夕，于是又去找第四家金融机构签cds，第四家又找第五家，以此类推。

这就像是套娃一样，最终这第一笔的cds，被套了好多层的娃，而cds也形成了一个庞大的市场。

所以很多经济学家认为美国gdp虚高，是有道理的，至少美国金融服务业所占据的gdp，是真的有水分的。

就比如cds，本来一份保险，经过金融机构的操作，变成了保险套娃！

相当于是一根骨头，被每一只狗都舔一遍，那就是每只狗都吃了骨头了。但骨头还是那根骨头，并没有变成两根骨头。然而每只狗舔过这跟骨头，都计算gdp，这里面能没水分么！

cds合约的本质跟保险是一样的，而在场的都是保险公司的人，自然也都知道cds是什么东西。

于是李卫东没有解释cds，而是接着说道：“根据我所搜集到的数据，目前美国的cds市场规模，已经达到了60万亿美金，如果有10%的市场违约，就是6万亿美金！”

6万亿美金这个数字，的确让在场众人吓了一跳。

有人忍不住惊呼道：“6万亿美金的损失，这也太夸张了吧！咱们国家去年的gdp是多少来着？好像是2.75万亿美金，6万亿美金相当于是2.2个中国的gdp了！这要是损失掉的话，真得爆发金融危机！”

“也未必！”有人开口说道，说话的正是叶教授。

众人的目光立刻望向了叶教授，只听他开口说道：“我这里有一个数据，是美联储公布的，全美国总资产在三亿美金以上的银行，有两千多家，而他们的资产总和超过了19万亿美金。

这还只是有一定规模的银行，再算上证券公司、保险公司、财务公司。投资公司等等，数量大的难以想象。

6万亿美金对于别的国家而言是天文数字，但是对于整个美国的金融体系而言，6万亿的cds市场违约，虽然会令其大伤元气，但也不是不能承受的。

依我看来，李董事长的思路很明确，分析也很到位，美国的次贷市场出问题是必然的事情，这一点我很认同李董事长。但是以此来断定，会发生系统性的金融危机，还是为时过早的！”

“叶教授说的是。但说cds市场的问题，就说有金融危机，的确是还不够确切。”李卫东微微一笑，接着说道：“但要是加上cdo呢？更何况还是一大批评级过高的cdo！”

李卫东的话题回到了之前谈到的cdo上。

此时，无论是叶教授，还是那位魏总监，都仿佛想到了些什么，同时眉头一皱。

唯独那个混血儿陈爱思，却是一副跃跃欲试的表情。

这个华尔街黑武士，又在琢磨做空了。

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